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本文来源：时代周报 作者：张扬
在近期港股新股市场表现分化的背景下，轻松健康集团的上市表现引发了资本市场的广泛关注。
更值得注意的，并非单一公司的短期股价波动，而是港股医疗健康与科技板块正在发生的一场结构性转向——投资者的关注重点，正从“概念与想象空间”逐步回归到“经营确定性”。
过去几年，“AI + 医疗”“数字健康”“互联网保险”等新兴概念不断涌现，但随着宏观环境变化和资本市场趋于理性，企业是否具备清晰的盈利路径、稳定的现金流结构，以及穿越行业周期的能力，正在成为更核心的判断标准。
在这一背景下，轻松健康的上市，被视为一次具有代表性的样本。
一家“已完成验证”的数字健康公司
12月23日，轻松健康在港交所上市首日，开盘价较发行价大幅高开，盘中股价显著上涨，收盘市值突破百亿港元。截至12月30日，轻松健康股价收于67港元/股，较22.68港元/股发行价涨超195%，总市值为138.27亿港元。
从交易层面看，公司上市当日成交活跃，公开发售亦获得高倍数超额认购。市场普遍认为，这一表现并非单纯源于短期情绪，而是投资者对稀缺数字健康标的、以及其商业模式成熟度的综合判断。
从商业发展阶段来看，轻松健康并非一家仍处于模式验证期的公司。
公开信息显示，公司已逐步构建起覆盖健康服务、保险服务与技术赋能的综合业务结构，收入来源趋于多元，经营模式也从早期的规模导向，转向对效率与质量的持续优化。
在港股同类企业中，这种“先跑通模型、再进入资本市场”的路径并不常见。部分数字健康企业仍高度依赖持续融资以支撑扩张，而轻松健康则已经展现出相对清晰的盈利能力和现金流改善趋势，这使其在当前市场环境下具备更强的抗风险属性。
招股书显示，2022年到2024年，轻松健康收入从3.94亿元大幅增长至9.45亿元；2025年上半年，其营收为6.56亿元，同比增速达84.7%；经调整净利润（非国际财务报告准则计量）为5120万元。
用户规模与业务协同，构筑长期竞争壁垒
轻松健康业绩稳健且高速增长，一方面源于其过去多年构建起的庞大用户规模。2024年，轻松健康活跃用户6510万；2025年上半年，轻松健康注册用户数为1.68亿。这一规模在国内数字健康和保险服务领域处于行业领先水平。
海量用户不仅为健康管理、保险等多元化服务提供了天然入口，也加速了品牌信任与生态协同的形成。对行业后来者而言，这种用户粘性与系统能力并非短期内可以复制。
另一方面，则是轻松健康近几年成功进行业务转型，数字综合健康服务业务已经成为其核心业务和新的增长引擎。
根据招股书，轻松健康的健康相关服务收入从2022年的5980万元，跃升至2024年的6.17亿元，两年间收入增幅超过931%。2025年上半年，该业务收入为5.03亿元，同比增长超146%，占总收入比例提升至76.7%。
这一转型的基础，源于公司早期在保险服务中积累的用户群体——年轻、数字化程度高、健康意识较强。公司判断，该类用户在健康管理、医疗服务等非保险解决方案上的长期支出潜力更高，从而推动其业务重心逐步向综合健康服务延展。
盈利的意义：不是终点，而是起点
对于医疗健康行业而言，盈利并非简单的财务结果，而是商业模式是否具备长期可持续性的核心信号。
与互联网消费或工具类应用不同，健康服务具有明显的长期陪伴属性与高信任门槛，其服务质量、专业能力和用户体验，往往需要持续投入才能维持和提升。如果企业长期依赖资本补贴维持运转，往往会在扩张与服务质量之间形成张力，难以构建稳定的正向循环。
从这一角度看，轻松健康实现盈利，并不意味着增长动能减弱，恰恰相反，而是意味着其商业模式已经完成从“依赖外部资源”向“内生增长”的关键跃迁。
一方面，轻松健康的盈利建立在业务结构持续优化的基础之上。随着数字综合健康服务逐步成为核心收入来源，公司收入结构不再高度依赖单一业务，而是形成了健康服务与保险服务相互协同的组合模式。这种结构使公司能够在不同业务周期中保持更强的稳定性，降低单一板块波动对整体经营的影响。
另一方面，盈利能力的形成，也反映了公司在单位经济模型上的持续改善。通过多年积累的用户规模与数据基础，轻松健康在获客成本、服务转化效率和用户生命周期价值之间，逐步建立起可复制的平衡关系。在不依赖大规模补贴的前提下，公司依然能够保持收入增长与利润释放，这在数字健康领域并不常见。
更重要的是，盈利为公司带来了更大的战略主动权。具备自我造血能力，意味着轻松健康可以在技术研发、产品迭代和服务网络建设上进行长期投入，而不必受制于短期融资节奏。这对于高度依赖专业能力和持续信任积累的健康行业而言，尤为关键。
从资本市场视角看，当前港股医疗健康板块正经历从“高预期”向“高确定性”的定价逻辑切换。相比仍处于模式验证期的企业，已经跑通盈利模型、并展现出现金流改善趋势的公司，更容易获得长期资金的认可。
在这一背景下，轻松健康的盈利能力，不仅是财务层面的结果，更是其商业模式已经成立的重要标志，也构成市场给予其更高关注度的核心基础之一。
AI是效率工具，更是盈利结构的一部分
近两年，众多行业都将AI视作最重要的战略之一，将AI与自身业务结合已经成为普遍趋势。企业大多从引入智能客服、数据可视化、流程自动化等环节切入，希望通过AI优化运营效率或丰富产品概念。
然而，这种转型往往停留在业务概念层和局部试验阶段，能够真正将AI技术落地到业务层，并驱动业务增长的企业并不多。尤其在考验技术实用性与行业纵深能力的大健康领域，AI落地难度更大。
轻松健康已将自研AI技术体系AIcare，嵌入至运营和服务流程的多个关键环节，显著提升运营效率并降低边际成本。
例如，在保险经纪服务中，银河AI营销平台通过数据挖掘识别高转化潜力线索。截至2025年6月末，系统累计生成超过1290万条业务线索；按年化保费计，AI模型贡献的线索价值由2022年的1.5%提升至2024年的23.3%。
2023年年中，轻松健康还推出生成式AI工具轻松问医Dr. GPT，创建了多个创新应用，涵盖智能咨询、个性化健康管理、慢性病监测和心理咨询，大幅提升医疗专业人员诊疗能力，并提供一站式预分析能力，帮助医生根据患者症状生成参考诊断，并对病例数据进行深入分析，以发现潜在的健康风险。
通过技术能力对服务流程、用户匹配和运营效率的优化，公司得以在控制成本的同时提升转化效率，从而改善单位用户价值。这种“以技术换效率”的路径，使得盈利具备可持续性，而非依赖短期规模放量。
在行业人士看来，这也是轻松健康区别于部分仍停留在概念层面的数字健康企业的关键所在。在数字健康行业规模持续增长的背景下，轻松健康集团凭借亿级用户基础与AI技术壁垒，有望持续享受行业增长红利。
慢行业，更需要确定性
如果从更长周期审视，此次上市对轻松健康而言，更像是一种阶段性确认，而非商业模式的起点。
一方面，上市为公司提供了更为透明和规范的治理框架；另一方面，也意味着其商业模式已经经受过市场和财务层面的双重检验。
健康产业从来不是一个追逐短期爆发的行业。轻松健康的上市，提供了一个值得持续观察的样本：在数字健康领域，企业并非只能依赖故事和想象力，同样可以通过扎实的商业模型和持续的盈利能力，获得资本市场的认可。
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